Elezioni 2018: “Obbligazioni italiane al sicuro”, scrive Bloomberg

(Foto d’archivio)

NEW YORK – Qualunque sia l’esito delle elezioni del 4 marzo, le obbligazioni italiane ancora per un po’ di tempo dovrebbero essere al sicuro. E’ quanto sostiene Bloomberg, che aggiunge: con un debito di 2,3 miliardi di euro, circa il 132% della produzione annuale del Paese, gli investitori sono ben consapevoli che le finanze italiane rischiano di subire pressioni ogni volta che lo spread aumenta, una prospettiva realistica dopo il voto di marzo che nella migliore delle ipotesi si dimostrerà inconcludente.

Più avanti, la fine dei tassi ultra bassi dalla Banca Centrale Europea è destinata a innalzare i costi di finanziamento nei prossimi anni. Tuttavia, è improbabile che faccia tremare la terza economia dell’eurozona a breve termine.

L’Italia ha approfittato del programma di acquisto di asset da 2,6 trilioni di euro della Bce per estendere la scadenza media delle obbligazioni e ridurre i pagamenti degli interessi, rendendo il Paese meno vulnerabile alle variazioni delle condizioni di mercato o delle opinioni.

Ciò significa che se anche gli analisti hanno individuato nel voto del 4 marzo un potenziale rallentamento dello slancio europeo, i funzionari della Bce sono ottimisti. “Abbiamo un’analisi della sostenibilità del debito e della capacità di adattamento a possibili shock avversi, abbiamo letto le cifre e il debito è relativamente sostenibile, relativamente resiliente, poiché la durata è abbastanza lunga”, ha dichiarato Peter Praet, membro del consiglio direttivo della Bce, il 9 febbraio in un evento a Francoforte.
“Hanno avuto un grande prolungamento per cui la sensibilità a uno shock sui tassi di interesse in Italia non è così alta”.

In realtà, questa è stata una tendenza di lungo periodo della gestione del debito pubblico italiano. La durata media del debito in essere è passata da meno di 4 anni nel periodo 1990-1998, poco prima dell’introduzione dell’euro, a 6,9 anni nel 2017. La crisi del debito sovrano ha minacciato di invertire questa tendenza, ma le politiche di deflazione di Mario Draghi hanno contribuito a rimettere le cose in carreggiata, scrive Bloomberg.

“Finché i tassi di mercato aumenteranno gradualmente, l’Italia continuerà a emettere debito a tassi di interesse più bassi rispetto al tasso di interesse sul debito che viene riscattato”, ha dichiarato Marchel Alexandrovich, economista di Jefferies a Londra. “I pagamenti degli interessi sul debito come quota del prodotto interno lordo continueranno a diminuire ancora per diversi anni”.

Inoltre, le banche italiane hanno scaricato le obbligazioni nazionali dall’inizio del quantitative easing, o allentamento monetario, e il ritmo del disinvestimento negli ultimi mesi è aumentato con l’avvicinarsi del voto. E, mentre il debito pubblico italiano è elevato, il debito privato e delle famiglie è relativamente basso rispetto ad altri Paesi europei. Nel complesso, ciò significa che l’economia generale è meno vulnerabile alle inversioni di mercato.

“Le scommesse contro l’Italia si sono rivelate sbagliate molte volte”, ha detto il fondatore di LC Macro Advisers Ltd. Lorenzo Codogno, ex capo economista del Tesoro. “Finora, il mercato dei titoli di Stato italiani è stato notevolmente resiliente ai potenziali rischi derivanti dai risultati dei sondaggi in uscita”.

Eppure questa calma prevista a lungo termine potrebbe contenere anche i semi di problemi. La crescita italiana era già più debole dei suoi pari nell’eurozona prima della crisi, e la produzione economica deve ancora recuperare per tornare al livello del 2007. La bassa crescita della produttività e l’alto costo del lavoro sono endemici.

La mancanza di pressione del mercato e la probabilità che dal voto non emerga nessun reale vincitore, significano che le debolezze strutturali del Paese non saranno affrontate dal prossimo governo. Luigi Di Maio, il candidato premier anti-establishment del M5S, anche se dovesse vincere le elezioni difficilmente sarà nominato dal presidente della Repubblica, Sergio Mattarella, secondo quanto affermato da un alto funzionario statale.

Di fatto, i piccoli progressi compiuti dall’Italia nell’affrontare una pubblica amministrazione sclerotica, bassa competitività e diffusa corruzione potrebbero essere invertiti dopo il voto, soprattutto se le iniziative populiste in Parlamento avranno la priorità.

La vera preoccupazione, dopo il voto, è l’incapacità di gettare le basi per un’economia più sana in luogo di qualsiasi instabilità secondo i funzionari della Bce e del Fondo Monetario Internazionale, che hanno chiesto di non essere nominati poiché non possono commentare le elezioni italiane.

Le elezioni probabilmente non produrranno un governo in grado di attuare importanti riforme strutturali, ma tuttavia l’Italia mantiene ancora “diversi forti punti di credito”, secondo Scope Ratings. La società di rating afferma che a novembre, c’è stata una revisione al rialzo, da BBB- a BBB con outlook stabile.